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作者丨林汉垚
编辑丨周炎炎
12月5日，国家金融监管总局发布的《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》（以下简称《通知》）显示，在严守风险底线的前提下，下调保险公司相关股票投资风险因子及出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子。
这一举措，释放出“资本松绑”与“长钱长投”的政策信号。
国家金融监管总局有关司局负责人在答记者问时明确指出，更好发挥保险资金耐心资本作用，有效服务实体经济。
天职国际保险咨询主管合伙人周瑾向21世纪经济报道记者表示，为了更好鼓励保险资金作为“耐心资本”加大长期入市力度，在之前监管的提高投资比例上限、拉长考核周期以及指导国有保险公司增量保费投资A股比例的基础上，此次《通知》从偿付能力规则的角度进一步给出激励措施，根据股票的类型和保险公司持有的时长，降低相关的风险因子，减少资本占用。
此外，多位业内专家在接受采访时表示，风险因子的下调不仅缓解了保险公司的偿付能力压力，也提升了资本使用效率，有助于推动险资长期入市，培育稳定资金来源，最终实现金融与实体经济的良性互动。
另据财联社报道，中泰非银测算，《通知》对持仓时间分别根据过去六年/四年加权平均持仓时间确定。2025年三季度末险资投资股票期末余额为3.62万亿元，假设其中沪深300&中证红利低波动100成分股和科创板股票投资占比分别为40%和5%，同时符合本次《通知》要求的加权平均持仓时间标的为20%。
经测算，考虑风险分散效应前静态释放最低资本为326亿元，若这部分资金全部增配沪深300股票，对应股市资金（除以风险因子0.3）为1086亿元。若不增配股票，则改善行业偿付能力充足率幅度约1pct。
资料图
降低相关股票投资资本占用
《通知》根据持仓时间，对保险公司投资相关股票的风险因子进行了差异化设置。同时，《通知》调整了保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子、准备金风险因子。
《通知》规定，保险公司持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股的风险因子从0.3下调至0.27。该持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定。
保险公司持仓时间超过两年的科创板上市普通股的风险因子从0.4下调至0.36。该持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定。
保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545。
“风险因子是衡量保险公司投资资产风险程度的系数。”北京大学应用经济学博士后朱俊生教授向记者指出，风险因子代表了在计算保险公司偿付能力时，需要为特定资产类别预留的资本数量。风险因子越高，保险公司需要为这类资产预留的资本就越多，反之则越少。
朱俊生以沪深300成分股为例进行分析，假设保险公司投资100亿元，且持仓时间超过三年。根据《通知》，风险因子从0.3降至0.27，意味着投资该类股票时所需预留的资本减少了3亿元。具体来说，原来100亿元×0.3=30亿元的资本占用，调整后为100亿元×0.27=27亿元的资本占用。这有助于提高资金的使用效率，提升资本利用率。
因此，朱俊生表示，风险因子下调意味着保险资金在满足偿付能力要求的同时，有更多的资金可以投入到资本市场，这对于资本市场尤其是股市的流动性和稳定性具有积极影响。
对外经济贸易大学保险学院教授王国军也向21世纪经济报道记者表示，下调险企投资股票风险因子的考量主要还是引导保险资金以长期资金的形态进入权益市场，长期持有股票可以占用更少资本，鼓励险资延长持股周期；同时缓解保险公司的偿付能力压力——通过下调股票风险因子，适度降低资本占用有助于提高保险公司偿付能力。
此外，王国军指出，风险因子下调并不直接改变资产分类与收益计量，但能降低股价下跌时对偿付能力的冲击，有助于保险公司维持仓位、减少抛售股票带来的兑现亏损。最终有利于保险资金支持股票市场的稳定，支持实体经济的发展。
利好硬科技与蓝筹股
本轮调整具有明显导向性，在股票投资方面，《通知》针对保险公司投资的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股以及科创板股票的风险因子进行调整。
北京大学应用经济学博士后朱俊生教授向记者分析，沪深300指数成分股涵盖了中国股市的核心蓝筹股，通常代表着大盘股的表现。科创板以高科技、高成长性企业为主，符合国家创新驱动战略。
朱俊生指出，《通知》通过降低特定股票的风险因子，保险公司可以将更多资金投入股市，特别是那些具有长期成长性的企业。这对于资本市场的健康发展和长期稳定至关重要。
同时，《通知》也鼓励保险资金通过长期持有，支持企业发展和国家战略，也有助于市场逐步建立起耐心资本的概念，这类资金通常具有较低的波动性和较长的投资周期，有助于平滑市场波动。
但周瑾也提醒到，当然，由于我国的股票市场还不够成熟，波动性也更高，因此险资的加大股权配置也要特别关注风险。
周瑾表示，保险公司首先要做好自身的战略资产配置，基于资产负债匹配的考虑，秉承长期投资和价值投资理念，科学决策股票的配置比例和仓位；其次，要审慎选择股票标的，优先考虑过往分红稳定，公司基本面向好，长期升值潜力大的股票，避免短期炒作的题材，并做好充分的调研和分析；第三，要提升自身风控能力，从制度、流程、数据、模型、考核等方面，夯实投资风控体系，规范投资行为。
具体到对大中小型保险公司差异化影响，朱俊生分析道，大险企具有更多的资金和资源优势，能够在股市中占据较大的份额，可能受益于政策的调整更多，尤其是在长期投资策略的实施上，“中小险企可能面临资金实力不足的问题，尽管政策调整有利于降低投资风险，但它们在资本市场的竞争力较弱，可能需要更多的支持才能充分利用这一政策优势”。
加大对外贸企业支持
除了权益市场，《通知》还下调了保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的保费风险因子、准备金风险因子。
朱俊生表示，通过调整出口信用保险业务的风险因子，进一步鼓励保险公司支持外贸企业和海外投资，这对国家的外贸和经济发展战略起到了积极的推动作用，尤其是在全球经济不确定性较大的背景下，这种支持尤为重要。
国家金融监管总局有关司局负责人表示，《通知》调整保险公司投资相关股票的风险因子以培育壮大耐心资本、支持科技创新，调整保险公司出口信用保险业务和中国出口信用保险公司海外投资保险业务的风险因子，鼓励保险公司加大对外贸企业支持力度、有效服务国家战略。
国家金融监管总局办公厅表示，下一步，金融监管总局将指导保险公司认真贯彻执行《通知》要求，推动保险公司提高长期资金投资管理能力，加强偿付能力管理，确保偿付能力数据真实、准确、完整。
二级市场上，12月5日，A股和港股的保险股持续拉升。截至A股收盘，中国太保涨超6%，最新市值为3502亿元；中国平安涨超5%，最新市值1.12万亿元；中国人保、中国人寿等跟涨。截至港股收盘，中国平安涨超6%，中国人寿涨5%，中国太保、新华保险等跟涨。
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